投資概要

十月銷量增長勢能增強，唯新能源車有所回落

根據吉利汽車公佈的十月銷量數據，總銷量達到152263輛，同比顯著增長36.4%，環比大幅提高16.65%，同環比增幅分別比上月提升10.8/10.2個百分點。公司前十個月累計銷量1141901輛，同比增加10%，完成全年165萬輛目標的七成。

新能源車型（包括純電、插電混動、油電混動）十月的銷量達到32277輛，較上月減少25%，占總銷量的比重21%，較上月的33%有所回落，主要因幾何車型銷量下降較多。

高端車型占比提高，智能電動化帶動品牌高端化持續發力

從子品牌來看，吉利品牌實現銷量119874輛、同比大增34%，環比增18%。其中，旗下較高端車型中國星系列（星越，星越L，星瑞）銷量達30033輛，環比增長32%，具體車型中，星瑞和星越L銷量均超萬輛；帝豪家族銷量超2萬輛，雙繽（繽越、繽瑞）家族超3萬輛。

十月期間，搭載雷神動力的吉利帝豪L Hi.P，星越L Hi.P，以及CV平臺新車型豪越L，CMA平臺全新車型博越L，相繼加入吉利品牌產品陣營、開啟預定。值得關注的是，博越L10月26日上市首日訂單超26000輛，上市首月銷量就超過了8000輛，表現搶眼，爆款車型潛質初步顯現。

領克品牌10月份銷量為16439輛，環比微幅升1.6%，同比下滑24.27%。領克新推出了領克03，智能電混車型領克03EM-F和領克09EM-P遠航版，領克品牌的換代升級也在進行中。

純電品牌幾何銷量1.26萬輛，同比增116%，環比減32.6%，主要受更智能化的新品G6/M6即將上市影響；換電品牌睿藍銷量為5831輛，環比增長28.4%。

高端純電品牌極氪憑藉極氪001一款車型銷量達到10119輛，首次突破萬輛，環比增長22.3%，上市以來累計交付5.56萬輛，在與造車新勢力的激烈競爭中驗證了產品實力。6座純電豪華MPV新車型極氪009於十一月正式發佈，切入國產高端智能化電動MPV這一細分市場，將進一步豐富極氪品牌的產品矩陣，助力品牌高端化戰略推進。

近期公司公告擬分拆極氪獨立上市，極氪此前pre-ipo融資時估值接近600億元，如果順利分拆上市，有助於極氪品牌獲取更多的資源，以搶佔市場先機，實現產業和資本雙輪驅動生態體系，也將有利於母公司的價值重估。

投資建議

我們認為，在新一代混動技術雷神動力推出後，公司產品的電動化、智能化升級正在加速，助力公司重回新能源車賽道。並且汽車晶片供給短缺等因素正在逐漸改善，公司長期競爭力和增長中樞依舊值得看好。

考慮到今年初創品牌極氪的初始投入較大，我們調整了原先的財務預測，預計2022/2023/2024年EPS分別為0.534/0.865/1.223（原為0.632/0.892/1.229）元人民幣，調整公司目標價14.2（原為14.9）港元，對應2022/2023/2024年24/15/10.6倍預計市盈率，評級為買入。(現價截至12月1日)

風險

經濟弱于預期影響購車需求，所推新車受市場歡迎程度低於預期，車市價格戰，原材料上漲，芯片短缺，海外市場風險。

財務資料

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