A股研報

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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中炬高新 (600872.CH) - 盈利能力再上層樓,區域擴張穩步推進

2018年10月22日 星期一 觀看次數4566
中炬高新(600872)
推介日期  2018年10月22日
投資建議 謹慎增持
建議時股價 $28.020
目標價 $30.300

投資概要

中炬高新上半年業績高增長,盈利能力穩步提升,區域擴張持續推進。公司是中國調味品行業龍頭,具有較強的品牌優勢,産能規模和管道的持續擴張使公司在行業中的地位不斷穩固,未來更將持續受益於消費升級,經營效益處于穩步提升軌道中,給予增持評級。

上半年業績高增長,歸母淨利潤升超六成

2018年上半年,公司實現營業總收入21.74元,同比增加3.70億元,增幅20.5%;實現歸屬母公司的淨利潤3.39億元,同比增加1.28億元,增幅61%,每股收益0.43元,同比增加0.16元,增幅61%;加權平均淨資産收益率10.31%,同比上升3.06個百分點。

調味品業務穩中有進,其他業務貢獻正收益

調味品業務上半年保持穩健,營業收入約19.62億元,增幅有所下降,爲12.3%。其中,醬油業務穩中有進,收入增幅超過10%;食用油、其他品類增幅20%,延續迅猛增勢。受益於規模效應、結構優化和去年3月提價等因素,調味品的毛利率同比提升0.47個百分點至39.99%。

非調味品業務中,通過將已售房産轉自持物業再做二手銷售的方式,在上半年完成了部分已售房産的備案和交付工作,地産公司上半年實現營業收入約3988萬元,同比增加約13.6倍,估計歸母淨利潤約900萬多元,同比增長近6倍。

盈利能力再上層樓,區域擴張穩步推進

上半年公司綜合毛利率同比提升0.82個百分點至39.95%。同時由於公司控制銷售節奏和降低銷售費用投放,費用率同比降低3.34個百分點,最終淨利潤率突破17%,同比提升4個百分點,盈利能力再創新高。期內公司加快渠道細分優化,新增經銷商 90 個,繼續穩步推進銷售網絡的全國擴張。從區域市場發展看,北部市場增長最快,東部、中西部市場增速略快於平均,外埠市場占比逐步提升。

股東變更拓展想像空間

9月中上旬,公司原第一大股東前海人壽將持有的 24.92%的公司股權全額轉讓給中山潤田,中山潤田爲寶能集團旗下全資持有子公司,後續在投資決策,公司治理等方面將更爲靈活迅速。寶能作爲民營企業,管理更偏市場化激進風格,在目標制定,股權激勵,費用控制和效率提升等方面,均爲公司未來的發展進一步優化留下了想像空間。

投資建議

中炬高新是中國調味品行業龍頭,具有較強的品牌優勢,産能規模和管道的持續擴張使公司在行業中的地位不斷穩固,未來更將持續受益於消費升級,經營效益處于穩步提升軌道中。我們預計公司2018/2019年的每股盈利分別爲0.81,0.98元人民幣,目標價30.3人民幣元對應2019年31倍預計市盈率,較現價有8%左右的潛在升幅,給予謹慎增持評級。(現價截至10月18日)

風險

新業務推進進度低於預期

産品價格下跌

原材料上漲

財務報告

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