A股研報

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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上海機場 (600009.CH) - 非航業務推動一季度業績靚麗

2019年5月15日 星期三 觀看次數3963
上海機場(600009)
推介日期  2019年5月15日
投資建議 增持
建議時股價 $67.540
目標價 $74.000

投資概要

首季淨利勁升37%

上海機場近期公佈2019年首季財務報告,首季實現營業收入27.7億元,同比增21.6%;歸母淨利潤13.9億元,同增36.7%,增速創八年來新高;實現扣非歸母淨利潤13.43億元,同比增長32%。基本每股收益0.72元。經營活動現金流量接近翻番,同比增96%至9.78億元,加權淨資產收益率提高0.84個百分點。

航空業務保持小幅增長

首季的經營數據顯示,19第一季度上海機場共完成起降架次12.69萬,同比增長2.4%,旅客吞吐量1882.61萬人,同比增長4.9%,其中國內旅客922萬人,同比增長5.5%,國際旅客790萬人,同比增長4.9%,地區171萬人,同比增長2.3%。貨郵吞吐量80.49萬噸,同比下滑9.1%。在寬體機比重不斷擴大的趨勢下,我們預計航空性業務收入同比增長保持在中低個位數增幅。

非航業務高增長持續

2019年首季開始,浦東T2航站樓免稅店開始採用新提成率42.5%,較2018年的25%大幅提升了17.5個百分點。一季度該部分貢獻營業收入10.1億元,折合銷售額23.8億元,估計帶動整體免稅銷售同比增長約33%。我們認為,扣點率提升及銷售額增長大幅提振了上海機場非航業務的盈利能力,是一季度業績勁升的主要推力。公司一季度整體毛利率由去年同期的50.7%提高4.5個百分點至55.24%。

費用率下降,投資收益增0.85億

一季度公司費用率下降明顯,銷售費用+管理費用+財務費用合計1162萬,較去年同期的2477萬下降了53%,主要因本期子公司經營成本下降,固定資產折舊年限到期,以及當年同期一次性費用等影響。此外,因為會計核算方法變化,投資收益同比增加39%或0.85億元。

衛星廳投運後非航業務更上層樓

浦東機場三期擴建項目衛星廳S1S2預期將於今年九月投產,將增加免稅面積9062平方米,T1,T2航站樓也將新開1000平方米的免稅店面積,在擴大免稅業務經營面積的同時也有望提高旅客購物體驗,充分釋放公司作為龍頭樞紐機場的估值溢價。

投資建議

基於強勁的非航業務收入增長預期,我們調整上海機場2019/2020年的每股EBITDA預測值,提高目標價為人民幣74元,分別對應19/18倍估值倍數,維持“增持”評級。(現價截至5月9日)

財務報告

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