投资概要

十月销量增长势能增强，唯新能源车有所回落

根据吉利汽车公布的十月销量数据，总销量达到152263辆，同比显着增长36.4%，环比大幅提高16.65%，同环比增幅分别比上月提升10.8/10.2个百分点。公司前十个月累计销量1141901辆，同比增加10%，完成全年165万辆目标的七成。

新能源车型（包括纯电、插电混动、油电混动）十月的销量达到32277辆，较上月减少25%，占总销量的比重21%，较上月的33%有所回落，主要因几何车型销量下降较多。

高端车型占比提高，智能电动化带动品牌高端化持续发力

从子品牌来看，吉利品牌实现销量119874辆、同比大增34%，环比增18%。其中，旗下较高端车型中国星系列（星越，星越L，星瑞）销量达30033辆，环比增长32%，具体车型中，星瑞和星越L销量均超万辆；帝豪家族销量超2万辆，双缤（缤越、缤瑞）家族超3万辆。

十月期间，搭载雷神动力的吉利帝豪L Hi.P，星越L Hi.P，以及CV平台新车型豪越L，CMA平台全新车型博越L，相继加入吉利品牌产品阵营、开启预定。值得关注的是，博越L10月26日上市首日订单超26000辆，上市首月销量就超过了8000辆，表现抢眼，爆款车型潜质初步显现。

领克品牌10月份销量为16439辆，环比微幅升1.6%，同比下滑24.27%。领克新推出了领克03，智能电混车型领克03EM-F和领克09EM-P远航版，领克品牌的换代升级也在进行中。

纯电品牌几何销量1.26万辆，同比增116%，环比减32.6%，主要受更智能化的新品G6/M6即将上市影响；换电品牌睿蓝销量为5831辆，环比增长28.4%。

高端纯电品牌极氪凭藉极氪001一款车型销量达到10119辆，首次突破万辆，环比增长22.3%，上市以来累计交付5.56万辆，在与造车新势力的激烈竞争中验证了产品实力。6座纯电豪华MPV新车型极氪009於十一月正式发布，切入国产高端智能化电动MPV这一细分市场，将进一步丰富极氪品牌的产品矩阵，助力品牌高端化战略推进。

近期公司公告拟分拆极氪独立上市，极氪此前pre-ipo融资时估值接近600亿元，如果顺利分拆上市，有助於极氪品牌获取更多的资源，以抢占市场先机，实现产业和资本双轮驱动生态体系，也将有利於母公司的价值重估。

投资建议

我们认为，在新一代混动技术雷神动力推出後，公司产品的电动化、智能化升级正在加速，助力公司重回新能源车赛道。并且汽车晶片供给短缺等因素正在逐渐改善，公司长期竞争力和增长中枢依旧值得看好。

考虑到今年初创品牌极氪的初始投入较大，我们调整了原先的财务预测，预计2022/2023/2024年EPS分别为0.534/0.865/1.223（原为0.632/0.892/1.229）元人民币，调整公司目标价14.2（原为14.9）港元，对应2022/2023/2024年24/15/10.6倍预计市盈率，评级为买入。(现价截至12月1日)

风险

经济弱于预期影响购车需求，所推新车受市场欢迎程度低於预期，车市价格战，原材料上涨，芯片短缺，海外市场风险。

财务资料

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