港交所(0388)於上週公佈其06年第三季業績，第三季純利按年上升45%，但按季則下降10%至5.66億港元，主要由於之前較慢的港股成交。儘管如此，港交所首頭三季純利亦大升74%至16.74億港元。每股首三季的每股盈利為1.57元，上升73%。港交所股價早前公布其第三季業績後不斷創出新高。但最近隨着股票市場的氣氛有所減弱，股價自上週創出 $93.5新高後回落，我們認為這是吸納機會。

繼續看好港交所的原因

1)強勁的原因：

港交所於06年純利增長將會强勁，早前公布的第三季業績中，港交所首三季純利上升74%至16.74億港元。增長主要是因環球股市的暢旺，其投資收益率的上升及其內眾多的新股上市。於06年，每日平均成交金額 (主板及創業板)。由去年的183億大升85.3%至339億。總集資金亦上升49.8%至8,234億港元。

2) 增長最快的股票市場

在全球十大最高市值的股票交易所當中，香港的港所錄得最高的增長。於06年頭至11月中，香港的股票總市值大升48.7%至15,687億美金。本港的股票市場亦由去年的第八位取替德國股票市場至第七位。期內本港市場的快速增長是受惠到眾多的內地企業選擇到香港的股票市場集資。因香港及內地的語言及文化相近，這令香港作為內地企業與海外投資者的跳板擁有優勢。因此我們認為香港能繼續憑其優勢繼續壯大其股票市場。

較高的投資收益率

港交所於第三季的投資收入按年急升69%或按季上升68%至1.74億港元，主要因公司資金的投資收益率有所改善及保證金的金額上升。受惠加息週期下，投資收益年從去年上半年的1.8%上升至06年首三季的2.11%。我們相信港交所的投資收益率於第四季可繼續改善，我們預期06年的投資收益率可達2.16%，高岀05年的1.71%。

港交所現在的估值為36.6倍06年市盈率，我們的06年純利預測為24.9億港元，每股盈利為2.35元。我們的預測較市場平均預測高出18.7%。我們的平均每日成交額預測為336億2006年，及430億2007年。其較成的市盈率亦因其較高的股本回報率可得到支持。

三階段的DDM得出合理價為101.64港元

根據我們所用的三階段股息折現估值方法(3-stage DDM)，我們估計港交所的合理價為101.64港元，相等32.2倍07年市盈率，我們建議投資者可於84年港元作吸納。

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