港交所(0388)於上周公布其06年第三季业绩，第三季纯利按年上升45%，但按季则下降10%至5.66亿港元，主要由於之前较慢的港股成交。尽管如此，港交所首头三季纯利亦大升74%至16.74亿港元。每股首三季的每股盈利为1.57元，上升73%。港交所股价早前公布其第三季业绩後不断创出新高。但最近随着股票市场的气氛有所减弱，股价自上周创出 $93.5新高後回落，我们认为这是吸纳机会。

继续看好港交所的原因

1)强劲的原因：

港交所於06年纯利增长将会强劲，早前公布的第三季业绩中，港交所首三季纯利上升74%至16.74亿港元。增长主要是因环球股市的畅旺，其投资收益率的上升及其内众多的新股上市。於06年，每日平均成交金额 (主板及创业板)。由去年的183亿大升85.3%至339亿。总集资金亦上升49.8%至8,234亿港元。

2) 增长最快的股票市场

在全球十大最高市值的股票交易所当中，香港的港所录得最高的增长。於06年头至11月中，香港的股票总市值大升48.7%至15,687亿美金。本港的股票市场亦由去年的第八位取替德国股票市场至第七位。期内本港市场的快速增长是受惠到众多的内地企业选择到香港的股票市场集资。因香港及内地的语言及文化相近，这令香港作为内地企业与海外投资者的跳板拥有优势。因此我们认为香港能继续凭其优势继续壮大其股票市场。

较高的投资收益率

港交所於第三季的投资收入按年急升69%或按季上升68%至1.74亿港元，主要因公司资金的投资收益率有所改善及保证金的金额上升。受惠加息周期下，投资收益年从去年上半年的1.8%上升至06年首三季的2.11%。我们相信港交所的投资收益率於第四季可继续改善，我们预期06年的投资收益率可达2.16%，高岀05年的1.71%。

港交所现在的估值为36.6倍06年市盈率，我们的06年纯利预测为24.9亿港元，每股盈利为2.35元。我们的预测较市场平均预测高出18.7%。我们的平均每日成交额预测为336亿2006年，及430亿2007年。其较成的市盈率亦因其较高的股本回报率可得到支持。

三阶段的DDM得出合理价为101.64港元

根据我们所用的三阶段股息折现估值方法(3-stage DDM)，我们估计港交所的合理价为101.64港元，相等32.2倍07年市盈率，我们建议投资者可於84年港元作吸纳。

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