吉利汽車 (00175.HK) 高質量增長與戰略整合的向上週期

以下是重點摘要和分析：

吉利汽車 (00175.HK) 於 2026 年初公布的 2025 全年業績及 2026 首季表現顯示，公司正處於高質量增長與戰略整合的向上週期。市場主流大行普遍維持「買入」或「增持」評級（目標價區間約 HK$23.7 至 HK$36），但亦有大和等機構因國內需求放緩而抱持審慎態度。

一、 財務報告核心亮點（2025 全年業績）

• 營收創歷史新高：全年總收入達 3,452 億元人民幣，按年增長 25%。
• 主營盈利大幅釋放：歸母淨利潤為 168.5 億元；剔除外匯損益等非核心因素後，核心歸母淨利潤達 144.1 億元，按年大增 36%，跑贏營收增速。
• 毛利率維持穩健：全年毛利率為 16.61%，其中極氪（ZEEKR）高端車型銷量佔比提升，有效對沖了行業價格戰的壓力。
• 現金储备極為充裕：截至 2025 年底，總現金水平上升 46% 至 682 億元人民幣。
• 股息回報提升：董事會建議派發末期股息每股 0.50 港元（高於上年的 0.33 港元），派息比率超過 50%。

二、 未來前景三大核心增長驅動

1. 「一個吉利」戰略整合與成本協同

吉利自 2024/2025 年起深度推進領克（Lynk & Co）與極氪（Zeekr）的戰略整合。隨著中後台統一、研發架構共用以及規模化採購，戰略協同帶來的費用優化和效率提升預計將在 2026 下半年及 2027 財報中更顯著地釋放。

2. 出口 momentum 強勁（修訂更高目標）

海外市場已成為吉利高利潤的主要來源。公司近期已將 2026 年出口銷量目標由 64 萬輛上調至 75 萬輛。得益於 2026 首季海外交付按年大增 126%（達 20.3 萬輛），加上極氪新車型（如 Zeekr 9X, 8X）加速登陸海外，券商普遍預計其全年出口有機突破 80 萬輛。

3. 智能化轉型與 NVIDIA 深度協作

吉利在智能化（智駕、智艙）的投入正迎來收穫期。公司於 NVIDIA GTC 大會上宣布，其 Super Eva 及浩瀚 G-ASD 4.0 系統進入量產，並將共同研發 L4 級別自動駕駛。此外，旗下曹操出行（Caocao Mobility）推出的無人駕駛 Robotaxi (Eva Cab) 為未來帶來了非硬件銷售的持續性服務收入預期。

三、 2026 年展望與潛在風險

樂觀前景（市場共識）

吉利將 2026 年全年銷量目標定為 345 萬輛（按年增長約 14%）。交銀國際、里昂、花旗等機構認為，隨著高價值新能源車型放量，公司已進入「銷量增長快、新能源盈利改善、高端化帶動毛利」的良性循環，2026 年預測市盈率（PE）約 8-10 倍，估值仍有修復空間。

潛在隱憂與風險

• 國內市場內卷與價格戰：中國本土新能源汽車競爭未見放緩。
• 研發費用化速度加快：2025 年第四季因研發費用資本化比率降低，導致短期研發開支高於預期，需留意 2026 年管理及研發費用率對淨利潤率的短期攤薄。
• 地緣政治與關稅：海外出口面臨歐美等地潛在的貿易壁壘與關稅政策波動风险。

總結：
 吉利汽車目前正處於「營收高增長、出口高利潤、雙品牌整合降本」的黃金週期，2026 全年銷量目標定為 345 萬輛。市場主流大行普遍維持樂觀，認為其新能源業務已跨越盈利平衡點；惟少數機構因國內需求放緩及高研發開支而持審慎態度。整體而言，吉利基本面穩健且具備強大現金流支持，屬於攻守兼備的汽車龍頭股。

（注：以上分析基於公開資料，不構成投資建議。）

*資料來源: 集團公告

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6 June 2026

註：本人劉智健為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。