吉利汽车 (00175.HK) 高质量增长与战略整合的向上周期

以下是重点摘要和分析：

吉利汽车 (00175.HK) 於 2026 年初公布的 2025 全年业绩及 2026 首季表现显示，公司正处於高质量增长与战略整合的向上周期。市场主流大行普遍维持「买入」或「增持」评级（目标价区间约 HK$23.7 至 HK$36），但亦有大和等机构因国内需求放缓而抱持审慎态度。

一、 财务报告核心亮点（2025 全年业绩）

• 营收创历史新高：全年总收入达 3,452 亿元人民币，按年增长 25%。
• 主营盈利大幅释放：归母净利润为 168.5 亿元；剔除外汇损益等非核心因素後，核心归母净利润达 144.1 亿元，按年大增 36%，跑赢营收增速。
• 毛利率维持稳健：全年毛利率为 16.61%，其中极氪（ZEEKR）高端车型销量占比提升，有效对冲了行业价格战的压力。
• 现金储备极为充裕：截至 2025 年底，总现金水平上升 46% 至 682 亿元人民币。
• 股息回报提升：董事会建议派发末期股息每股 0.50 港元（高於上年的 0.33 港元），派息比率超过 50%。

二、 未来前景三大核心增长驱动

1. 「一个吉利」战略整合与成本协同

吉利自 2024/2025 年起深度推进领克（Lynk & Co）与极氪（Zeekr）的战略整合。随着中後台统一、研发架构共用以及规模化采购，战略协同带来的费用优化和效率提升预计将在 2026 下半年及 2027 财报中更显着地释放。

2. 出口 momentum 强劲（修订更高目标）

海外市场已成为吉利高利润的主要来源。公司近期已将 2026 年出口销量目标由 64 万辆上调至 75 万辆。得益於 2026 首季海外交付按年大增 126%（达 20.3 万辆），加上极氪新车型（如 Zeekr 9X, 8X）加速登陆海外，券商普遍预计其全年出口有机突破 80 万辆。

3. 智能化转型与 NVIDIA 深度协作

吉利在智能化（智驾、智舱）的投入正迎来收获期。公司於 NVIDIA GTC 大会上宣布，其 Super Eva 及浩瀚 G-ASD 4.0 系统进入量产，并将共同研发 L4 级别自动驾驶。此外，旗下曹操出行（Caocao Mobility）推出的无人驾驶 Robotaxi (Eva Cab) 为未来带来了非硬件销售的持续性服务收入预期。

三、 2026 年展望与潜在风险

乐观前景（市场共识）

吉利将 2026 年全年销量目标定为 345 万辆（按年增长约 14%）。交银国际、里昂、花旗等机构认为，随着高价值新能源车型放量，公司已进入「销量增长快、新能源盈利改善、高端化带动毛利」的良性循环，2026 年预测市盈率（PE）约 8-10 倍，估值仍有修复空间。

潜在隐忧与风险

• 国内市场内卷与价格战：中国本土新能源汽车竞争未见放缓。
• 研发费用化速度加快：2025 年第四季因研发费用资本化比率降低，导致短期研发开支高於预期，需留意 2026 年管理及研发费用率对净利润率的短期摊薄。
• 地缘政治与关税：海外出口面临欧美等地潜在的贸易壁垒与关税政策波动风险。

总结：
 吉利汽车目前正处於「营收高增长、出口高利润、双品牌整合降本」的黄金周期，2026 全年销量目标定为 345 万辆。市场主流大行普遍维持乐观，认为其新能源业务已跨越盈利平衡点；惟少数机构因国内需求放缓及高研发开支而持审慎态度。整体而言，吉利基本面稳健且具备强大现金流支持，属於攻守兼备的汽车龙头股。

（注：以上分析基於公开资料，不构成投资建议。）

*资料来源: 集团公告

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6 June 2026

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