彩客化學為香港主板上市企業（股份代號：1986.HK），是全球知名的染料/顏料/農藥中間體生產商，經營歷史可追溯至1997年，現擁有1500名員工。公司總部位於北京，旗下分設造紙及農業化學品中間體/顏料/ 電池材料/環保四大事業部 。

2017年面對前景廣闊的新能源汽車及新能源材料市場， 進軍鋰電行業，正在建設年產能15000噸的磷酸鐵生產線，生產線即將投入運行，同時與第三方合作將現有 NMP產品進一步拓展至碳納米管漿料產品領域 。

根據全球獨立諮詢公司沙利文的數據，2016年DSD酸佔世界市場份額約為 53%，DMSS佔世界市場份額的約43.7%，DIPS佔世界市場份額的19.8%。

彩客的產品多為全球化工產品生產商所用，憑藉穩定及優質的產品，彩客的伙伴遍及全球。現彩客化學除中國大陸外，產品出口到歐美等國家和地區 ，並與世界及國內知名的化工公司昂高、巴斯夫、Indulor、傳化等主要客戶建立了平均約10年的合作關係。

半年業績

截至２０２１年６月止半年度，集團營業額上升２﹒４％至７﹒５３億元（人民幣；下同），股東應佔溢利則下降４０﹒２％至８３０６萬元。期內，集團業務概況如下：
　　　　（一）整體毛利減少３０﹒２％至２﹒１４億元，毛利率下跌１３﹒３個百分點至２８﹒５％；
　　　　（二）染料及農業化學品中間體：營業額下降４﹒７％至５﹒７４億元，佔總營業額７６﹒２％，分部溢利減少４５﹒６％至１﹒０１億元，毛利率下跌１５﹒６個百分點至２８﹒２％；
　　　　（三）顏料中間體：營業額上升２４％至１﹒５６億元，佔總營業額２０﹒７％，分部溢利則下降９﹒２％至２８９０萬元，毛利率減少５﹒７個百分點至３８﹒８％；
　　　　（四）電池材料：營業額增長３﹒４倍至２３４１萬元，分部虧損收窄４７﹒９％至１１９３萬元，毛損率為３２﹒７％；
　　　　（五）於２０２１年６月３０日，集團持有現金及現金等價物為１﹒０５億元，計息銀行及其他借款為３﹒３３億元；存貨周轉天數為６６天（２０２０年：９８天），資產負債比率（計息銀行及其他借款除以總權益計算）為１８﹒８％（２０２０年１２月３１日：２０﹒８％）。

全年盈利預喜

彩客化學預期去年集團淨利潤將不少於2.2億元人民幣(下同)，按年增長不低於7,540萬元或52.1%。公司指出，該增長主要由於因市場需求增加以及疫情對停產影響降低，集團染料中間體及顏料中間體產品的銷量於報告期內增加；及集團於去年6月完成電池材料磷酸鐵生產線的升級，且逐步實現大規模生產，加上市場需求強勁，磷酸鐵產品的產量、銷量及市場價格均大幅提升，帶動集團於報告期內的收益及毛利增加。

分拆彩客新材料於中小板掛牌

正考慮分拆非全資附屬公司彩客新材料，並將其股份在全國中小企業股份轉讓系統獨立掛牌上市，現正審視市場狀況及建議分拆的方案，包括彩客新材料股份在全國中小企業股份轉讓系統獨立掛牌申請時間。公司表示，分拆將有利於彩客新材料及公司日後發展，使公司有機會獲得其於彩客新材料投資的公允價值，令股東受惠；並使彩客新材料取得不同於公司的獨立身份並獲得獨立集資平台；期望分拆可提高彩客新材料的經營及財務透明度，加強其企業管治，及提升彩客新材料企業形象及名聲。

短評

本人預計2021年全年每股盈利大約為RMB 0.18；以今日收市價hkd 1.27計算，預測PE=5.74;  PB=0.6; 以一個具有增長的龍頭工業股，本人認爲估值十分吸引，評級為買入，初步目標價1.78。以下爲買入原因：

• 磷酸鐵產品的產量和價格雙升，帶動毛利率上升
• 染料中間體及顏料中間體產品的銷量增加
• 分拆概念，釋放價值
• 圖標顯示收集形態
• 公司不斷回購