公司簡介

華陽集團創立於1993年，主要從事汽車電子及精密壓鑄業務的研發、生產和銷售。公司汽車電子業務主要涵蓋智能座艙、輔助駕駛兩大核心領域，精密壓鑄業務以精密模具設計、製造技術為核心，涵蓋鋁合金、鎂合金、鋅合金產品線；另外積極探索和發展 AI、機器人等相關業務，包括光通訊模塊、AI 高速連接器、機器人等相關零部件業務。公司2025年營業收入130.48 億元，同比增長28.46%；歸母淨利潤 7.82 億元，同比增長 20.00%。

投資概要

首季收入保持高增長
2026年一季度，公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別為30.96億元/1.66億元/1.59億元（人民幣，下同），同比分別+24.37%/+6.61%/+5.89%，毛利率16.5%，同比-1.7個百分點。利潤增速低於收入增速主要受價格競爭、原材料漲價等因素影響。公司已與大部分客戶建立原材料價格聯動機制，預計二季度起經營業績將有明顯改善。

汽車電子業務持續增長，智能座艙龍頭地位穩固

公司的汽車電子業務2025年實現營業收入96.75億元，同比+27.25%，占總營收比重達74.15%。2020-2025年複合增長率達35.66%，持續保持高質量增長。公司在智能座艙領域已構建起完整的產品矩陣和解決方案能力。HUD、車載無線充電等產品市占率持續位居國內第一，液晶儀錶、中控屏市占率快速提升至行業前列。

公司客戶結構持續優化，單一客戶依賴度較低，部分新勢力及國際品牌車企銷售收入占比提升；長安、北汽、小米、東風、STELLANTIS、上汽大眾、比亞迪、小鵬、蔚來、零跑等客戶營業收入大幅增長。依託華陽開放平臺（AAOP），公司基於高通、芯馳、聯發科等多平臺座艙域控制器和主流大模型的落地能力，為客戶提供"一站式"智能座艙整體解決方案，平臺化競爭優勢顯著。

精密壓鑄業務工藝技術提升，增強綜合競爭力

公司突破多個高難度模具設計製造技術難題，拓展高阻燃鎂合金材料應用，推動3D視覺引導與AI、機器人深度融合提升自動化製造單元柔性換型能力，高真空聯合擠壓、鋁鎂合金攪拌摩擦焊、仿形噴塗、多主軸加工、真空吸附等高難度複雜生產工藝能力不斷提升。精密壓鑄業務2025年表現尤為亮眼，實現營業收入28.59億元，同比+38.47%，增速超過汽車電子業務。2020-2025年複合增長率達35.08%。

第二增長曲線逐步清晰，產能擴張釋放增長動能

公司積極探索AI、機器人等非汽車業務：

1）AI基礎設施領域，光通訊模塊、高速連接器、數據中心散熱系統零部件已獲項目定點；

2）機器人領域：已承接機器人顯示屏、關節模組零部件訂單，聯合研發機器人"大小腦"控制器品牌勢能爆發，銷量指數級攀升。

繼25年產能建設規模創歷史新高後，26年資本開支預計仍保持較高水平，重點投向泰國生產基地、汽車電子惠州基地擴產、AI領域鋅合金壓鑄業務擴產、精密壓鑄長興三期項目等。產能擴充均基於在手訂單開展，為後續業務持續增長提供堅實支撐。其中泰國生產基地預計2026年第四季度投產，將為海外業務拓展提供有力支撐。

投資建議

公司傳統汽車業務增長穩健且迅速，非車業務則提供了巨大的增長潛力，預計2026-2028年每股盈利分別為1.81/2.18/2.63元，同比增長22%/21%/21%，給予目標價至36.3人民幣元對應2026/2027/2028年20/16.6/13.8倍預計市盈率，買入評級。(現價截至6月5日)

Historical P/E Band

Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

風險

新業務推進進度體低於預期
電動車銷量不及預期
宏觀經濟倒退影響產品需求
原材料價格急劇上漲或產品價格急劇下滑

財務資料

(現價截至6月5日)

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