一、公司概览

中电控股（00002.HK）是香港最大的电力供应商，业务布局采用 「香港规管电力做基本盘 + 亚太多国清洁能源拓展」 的双布局模式。核心业务涵盖香港、中国内地、澳洲、印度及台湾与东南亚等地区，2026年上半年约84%的经营利润来自香港受规管业务。

二、2026年上半年财务表现

各业务板块表现

· 香港能源业务：营运盈利47.36亿港元，按年+6.0%，受惠於电力基建投资增加及利息支出下降

· 中国内地：营运盈利8.99亿港元，按年+3.3%

· 澳洲：营运盈利2.23亿港元，按年+33.5%

· 印度：营运盈利1.05亿港元，按年+32.9%

· 台湾及东南亚：营运盈利0.71亿港元，按年+273.7%

期内综合收入大致持平，主要由於香港及中国内地收入增长被澳洲EnergyAustralia收入下跌所抵销。

三、业务发展与增长动力

1. 香港数据中心需求爆发

人工智能及创科产业持续推动电力需求。2026年上半年香港售电量按年增长3.6%至170.38亿度，其中数据中心售电量大增11.8%，占总用电量7.1%。

基础设施方面，上半年已竣工两座专为数据中心供电、合共260兆伏安的新变电站，令2024-2028年发展计划期内服务数据中心的变电站增至八座（上一个计划期仅三座）。

2. 北部都会区带来长期机遇

滙丰研究指出，北部都会区发展将带来「数十年超级投资周期」，公用事业是最直接及低风险的受惠者，公共投资及需求上升可直接转化为资产及经常性收入增长。中电已就香港首份五年规划（2026-2030年）提交建议，聚焦北部都会区、创科、减碳及交通运输电气化等范畴。

3. 清洁能源转型

中电持续提升零碳能源比例，2025年在中国新增300兆瓦风电和太阳能发电容量，并推进超过900兆瓦在建项目。集团亦探索台湾、越南、老挝等地的投资机会。

4. 股息政策

中电维持渐进派息政策，2026年上半年中期股息维持每股1.26港元（每期0.63港元）不变。管理层表示在业务增长情况下期望持续增加派息，但暂无计划派发特别股息。

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四、行业前景与政策机遇

· 规管回报率有望提升：中金报告指出，部分规管业务新一轮规管周期准许回报率有望提升，

  夯实投资收益

· 高股息标签延续：公用事业股凭藉强劲现金流及稳健财务状况，维持高分红特性

· 能源转型长期趋势：香港迈向碳中和目标，中电的天然气、核电及可再生能源均衡组合具

   战略优势

五、机构观点与目标价

花旗  中性 80港元 盈利风险低，但股息率对比美债不具吸引力

瑞银  中性 80港元 上调14%，但海外业务短期难显着复苏

六、主要风险因素

1. 燃料成本压力

中东局势动荡引发国际燃料价格剧烈波动，2026年1月至8月香港电价累计调整约4%。成本压力持续挤压利润空间。

2. 海外业务不确定性

· 澳洲：零售市场竞争激烈，批发电价下跌，雅洛恩电厂预计2028年中关闭可能造成盈利缺口

· 中国内地：阳江核电站市场化交易比例上升令电价下跌，风资源偏弱及电网限电削弱可再生能源回报

总结

中电控股2026年上半年业绩展现韧性，香港受规管业务提供稳健盈利基础，数据中心及AI相关用电需求成为新增长引擎，北部都会区发展则带来长期结构性机遇。然而，海外业务（尤其澳洲）盈利前景不明朗、燃料成本持续高企、股息率相对美债吸引力不足等因素构成制约。目前多数机构给予「中性」评级，目标价与现价接近，反映市场对其後市态度审慎。投资者需权衡其防御性特质与增长空间之间的平衡。

建议可在75元附近买入。目标价80元。或长期持有。

投资者需关注出售资产後的盈利结构变化及汇率风险。

资料来源:

1) 2 0 26 中期报告

2) 经济通

3) 新华财经网

4) Yahoo 财经

注：本人余家训为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。