百度集团股份有限公司 (09888.HK)

估值逻辑已正式由「传统广告搜寻」切换至「全栈 AI 科技巨头」

以下是重点摘要和分析：

百度集团-SW (09888.HK) 於 2026 年 5 月中旬公布的 2026 年首季（Q1）财报显示，公司正处於传统广告承压，但 AI 新业务全面爆发的「结构转型临界点」。

市场核心焦点在於其 AI 新业务收入占比首次突破五成（达 52%），意味着百度已正式由一家传统搜寻引擎公司转型为 AI 驱动的科技巨头。

一、 2026 年首季（Q1）财报核心数据

• 总营收超预期：总收入达 320.75 亿元人民币，按年微跌 1.2%（但超出市场预期的 314.9 亿元）。
• 短期利润受压：归母净利润为 34.45 亿元人民币（按年跌 55.3%）；非公认会计准则（Non-GAAP）净利润为 43.32 亿元人民币（按年跌 33%），主要受到 AI 研发与基础设施前期投入影响。
• 现金流转正：经营现金流达 27 亿元人民币，成功按年转正，为後续研发提供稳健支持。

二、 未来前景三大核心增长驱动

1. AI 智能云迎来爆发期（最强增长引擎）

2026 年首季，百度智能云基础设施收入达 88 亿元，按年大幅飙升 79%，其中 GPU 云收入更是暴增 184%。随着文心大模型 5.1 上线且推理成本大幅下降至约 6%，企业级 AI 算力需求和国产替代红利正加速释放，预期将持续推动云端利润率改善。

2. 「崑仑芯」分拆上市催化估值

百度自研 AI 晶片「崑仑芯」P800 已完成规模化验证。公司已於 2026 年初向香港联交所提交崑仑芯独立分拆上市申请。此举预计在 2026 下半年至 2027 年为百度解锁巨大的独立估值价值，并吸引外部资本，减轻集团研发资金压力。

3. 「萝卜快跑」无人驾驶规模化营运

自动驾驶出行服务（Apollo Go）在 2026 首季提供了 320 万次全无人驾驶服务（按年增长超 120%），覆盖 27 个城市。随着全无人运营的每公里成本持续降低，该业务正逐步从小规模试点走向财报实质贡献期。

三、 未来财报前景展望与潜在风险

乐观前景（市场共识）

华尔街及港股多数分析师对百度维持「强力买入」评级。随着 2026 下半年传统广告基数放缓及 AI 云利润释放，市场预期公司下半年的每股盈利（EPS）将逐步回升。AI 原生营销收入（Q1 达 23 亿元，增长 36%）也正逐步对冲旧广告业务的颓势。

 潜在隐忧与风险

• 传统广告与核心业务疲弱：受宏观经济内卷影响，百度传统的网络营销服务（旧广告）收入季度内面临较大倒退压力和竞争，传统基本盘仍处於逆风。
• 毛利率短期波动：由於 GPU 基础设施等资本开支（CapEx）依然高企，在 AI 应用全面实现商业化大回报前，短期内的毛利率与净利润率或仍会受到压制。

总结：
 百度目前正处於「传统广告逆风、AI 云全面接棒」的结构转型临界点。虽然短期利润因加大 AI 基础设施投入而受压，但 AI 收入占比破五成及崑仑芯分拆上市将成为 2026 下半年最强的估值催化剂。市场主流大行对其转型方向维持正面，视其为港股中最具代表性的 AI 龙头股。

（注：以上分析基於公开资料，不构成投资建议。）

*资料来源: 集团公告

如有查询 请联系Mr CK LAU

办公室电话: 29437499

电邮: chikinlau@phillip.com.hk

6 June 2026

注：本人刘智健为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。