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内在值 (Intrinsic Value) 与 时间值 (Time Value)

期权金（Premium）并非随意定价，它由两大核心部分组成：

内在值 (Intrinsic Value)：
简单来说，就是如果现在立刻行使并结算，这张期权值多少钱。只有价内 (In-the-money) 的期权才有内在值；等价 (ATM) 及价外 (OTM) 期权的内在值永远是零。

• 认购期权 (Call) 内在值 = 正股现价 - 行使价 (若结果小于0则为0)
• 认沽期权 (Put) 内在值 = 行使价 - 正股现价 (若结果小于0则为0)

时间值 (Time Value)：
买方为「未来股价可能向有利方向发展」所付出的溢价，反映了市场对期权在到期前变成「价内」的期望。计算方法很简单：时间值 = 期权金 - 内在值。
距离到期日越远，或市场引伸波幅越高，时间值就越高。但必须注意时间损耗（Time Decay）效应：时间值并非每天平均流失，当距离到期日只剩大约 30 天时，时间值的流失速度会急剧加快。对于期权买方而言，时间是最大的敌人；对卖方而言，时间则是最好的朋友。

引伸波幅 (Implied Volatility, IV) 的重要性

为何看中方向却输期权金？

引伸波幅代表市场对未来股价波动的预期。当市场恐慌或业绩公布前，IV 会急升，带动期权金变得极昂贵。

若你在高 IV 时买入期权（Long），即使随后股价方向看中，但若 IV 急跌（例如业绩公布后不明朗因素消除），IV带来的期权金的跌幅可能大于方向带来的利润，导致「赢方向、输期权金」。因此，在交易期权时，除了判断方向，判断引伸波幅的高低同样重要。

辉立的按金要求

当你作为期权卖方 (Short) 时，必须缴付按金以保证你能履行合约义务：

到期日的结算程序

香港股票期权属于美式期权（买方可在到期前任何交易日行使），并采用实物交收机制：

• 实物交收 (Physical Delivery)： 若期权被行使，买卖双方必须以正股进行交收（而非单纯支付差价）。例如 Short Put 被行使，你必须准备足够资金买入正股。
• 被行使的处理 (Assignment)： 作为卖方，你无法控制何时被行使。结算所采用随机抽签方式分配行使要求。一旦被抽中，辉立证券会通知客户并安排 T+2 的股票交收；请注意，沽出认购 (Short Call) 被行使时，没有相关股票持仓之客户必须于T+1补购其被行使的股票以履行交收。
• 到期日自动行使： 若到期日时期权处于价内达一定幅度（通常为 1.5%），结算所会代为自动行使，除非客户事先给予相反指示。

1. 转仓 (Rolling) 技巧

当市场走势与预期相反，或者 Covered Call 面临被行使但你不想沽出爱股时，你可以利用「转仓」来争取更多时间或调整行使价：

• 操作方法： 在旧合约到期前，将其平仓（例如买回已沽出的 Call），并同时开立一张到期日更远、或行使价不同的新合约（例如沽出下个月的 Call）。
• 向后转 (Roll Forward)： 保持相同行使价，但延后到期日，以赚取更多时间值。
• 向上/向下转 (Roll Up / Down)： 改变行使价以适应新的股价走势，通常伴随延后到期日以弥补平旧仓的亏损。

2. 如何利用 Delta 选择行使价？

Delta 不仅代表方向，更常被用作估算「期权到期时成为价内 (ITM) 的近似机率」。选择行使价时可参考以下准则：

• 价内 (ITM) 期权 (Delta > 0.6)： 包含大量内在值，时间值损耗较少，走势贴近正股。适合想以较低资金「替代持有正股」的保守型买家。
• 等价 (ATM) 期权 (Delta ≈ 0.5)： 时间值最丰富，Gamma 最高（对股价最敏感）。适合预期短期内会有突破性走势的交易。
• 价外 (OTM) 期权 (Delta < 0.3)： 只有时间值，到期价值归零风险极高（胜率低），但杠杆最大。适合以小博大的投机买家；或作为卖方 (Short)， 选择机率上较低被行使的区域，以收取期权金为策略目标。