市況評論
作者
趙俊邦先生 (Joseph Chiu)
助理經理
現任職輝立助理經理，投資股票經驗豐富。擅長期權及期貨倉位分析，誠意為客戶提供實戰應用策略或交流心得！
電話:
22807380
電郵:
josephchiu@phillip.com.hk
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992 聯想集團 - 領導智能革新
2019年12月11日 星期三 
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財務表現
截至2019年9月30日止六個月，本集團的除稅前溢利按年增加69%至5.50億美元，權益持有人應佔溢利上升48%至3.64億美元。溢利增長亮眼，而集團收入相對增幅輕微，於回顧期內增長3%至260.34億美元。
溢利明顯改善，部分是由個人電腦及智能設備業務銷售組合的利好轉變以及移動業務集團轉虧為盈帶動毛利率按年增長2.8個百分點至16.3%所致。本集團的毛利按年飆升24%至42.31億美元。
由於銷售、市場推廣及促銷的投入加大，加上因溢利表現強勁而發放更多的奬金，經營費用因而按年上升17%，而經營費用佔收入比率亦上升1.6個百分點至13.2%。
三大業務中，個人電腦及智能設備業務於回顧期內依然蟬聯世界冠軍，盈利能力冠絕全行。雖然行業需求減弱，但移動業務集團及數據中心業務集團的盈利能力依然按年提升。
智能設備業務集團
於2019年9月30日止六個月，智能設備業務集團（包括個人電腦業務和移動業務）的收入按年增長6%至233.47億美元，而除稅前溢利則按年改善45%至11.49億美元。智能設備業務集團收入增長，主要受惠於市場份額進一步擴大，尤其是在高增長及高端細分個人電腦市場。市場向高增長及高端市場傾斜，加上商用替換週期持續，使個人電腦業務的全球市場份額於第二季度按年增長0.8個百分點，達至24.4%。此銷售組合的轉變亦反映在智能設備業務集團於回顧期內破紀錄的4.9%除稅前溢利率上。智能設備業務集團另一個主要業務分部移動業務的除稅前溢利率亦轉虧為盈，為智能設備業務集團盈利能力改善作出貢獻。
個人電腦和智能設備業務
回顧期內，個人電腦和智能設備業務以市場份額計不僅為全球最大的個人電腦品牌，而其市場份額亦持續增長。個人電腦業務出貨量創新高，按年的出貨量增長亦較增長中的市場高8個百分點。此外，個人電腦業務亦變得更為平衡，於商業領域建立了穩固據點，並進一步滲入消費領域，第二季度的消費分部的份額達到20.4%。
個人電腦業務的成功部份可歸功於其專注投資於高增長和高端細分市場的戰略，令此業務的收入於回顧期六個月內佔個人電腦和智能設備業務的收入逾50%。此業務亦在工作站、輕薄本、顯示器和遊戲電腦中實現了雙位數收入增長及雙位數出貨量增長。業務收入按年增加8%至202.87億美元，佔本集團截至2019年9月30日止六個月總收入的78%。策略執行到位，有助推動更具盈利潛力的產品組合及更高的軟件和服務附加率，集團進一步提升其行業領先的盈利能力至新高水平。業務的稅前溢利同比上升21%至11.35億美元，其稅後溢利率同比增加0.6個百分點至回顧期六個月內的5.6%新高。
移動業務
本集團的移動業務兌現了連續四個季度實現盈利的承諾，盈利能力更按年持續提升，主要由於本集團專注投資及發展具有明顯競爭優勢的地區及/或國家。因此，本集團於回顧期內在拉丁美洲及北美等核心市場的盈利能力持續按年提升。隨著於核心地區高效的產品組合和利潤率有所增加，移動業務的稅前溢利較上一財政年度同期高出1.6億美元。
本集團僅聚焦具有盈利增長潛力的國家進行投資，這無可避免地令經營規模縮小，從而導致截至2019年9月30日止六個月的移動業務收入下降7%至30.12億美元。
數據中心業務集團
於回顧期六個月內，數據中心業務集團面對的主要挑戰在於超大規模領域，當中的商品售價調整為平均售價帶來負面影響，此外其超大規模數據中心客戶需求疲弱是另一個負面因素。此業務於回顧期內的收入為26.87億美元，相當於集團總收入的10%，同比下降15%。
展望
展望未來，在複雜的宏觀環境下，預期科技產品的全球需求仍然波動。儘管如此，聯想將充分利用其在管理眾多宏觀風險方面的豐富經驗，展現長期可持續性的成果。
本集團藉著在高增長和高端領域的進一步擴展，致力保持其個人電腦及智能設備業務優於市場的收入增長以及具行業領先的盈利能力。建立實力以推動軟件和服務的銷售增長仍然為本集團的重點工作之一。就移動業務而言，本集團在擴大其科技領導地位之同時，亦將繼續加強其在目標市場的競爭力，以維持盈利增長。
業績及分派
每股基本盈利為3.06美仙。
中期股息每股6.3港仙（二零一八╱一九年：6.0港仙）
亮點
截至2019年9月30日止六個月，聯想（本集團）的盈利增長十分亮眼，除稅前溢利較去年同期上升接近70%。集團不僅持續實現收入同比增長，而且三項主要業務的盈利獲得改善，或虧損收窄，儘管因零部件供應受到限制以及地緣政治持續不穩定而有所影響。
在個人電腦和智能設備業務集團方面，高增長和高端細分市場份額的增長，已經成為重要的收入增長及盈利改善的動能。業務細分在工作站、輕薄本、顯示器和遊戲電腦中實現了雙位數收入增長雙位數出貨量增長。在數據中心業務集團方面，儘管超大規模數據中心客戶細分面臨挑戰，其他重要細分業務如存儲及軟件定義基礎架構於回顧期內達到高雙位數的增長，顯示出令人鼓舞的長期增長趨勢。
本集團於開拓未來增長機遇方面也取得穩定的進展。軟件及服務業務為其中一個增長機遇。本集團的3S（智能物聯網、行業智能及智能基礎架構）戰略旨在促進智能轉型，為可持續發展及長遠增長鋪路。作為策略投資的一部分，軟件和服務已開發票收入較去年達到高雙位數的增長，貢獻本集團總收入的6%以上，主要由附加率的提高及高端服務表現強勁所帶動。
本集團二零年財政年度上半年經營活動產生的現金淨額為12億美元。強勁的現金流產生反應出集團致力於盈利及營運資金的改善。
建議買入價$5.05
目標價$5.52
十二個月目標價$6.1
止蝕$4.89
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輝立（或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。此外，輝立（或任何附屬公司）隨時可能替向報告內容所述及的公司提供服務、招攬或業務往來。
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