投资概要

完美世界是一家在国内从事影视创作及游戏开发营运的公司，并拥有强劲的游戏开发及影视制作能力，亦市场少数同时拥有游戏及影视业务。假设2019年目标市盈率23倍，得出目标价34.37元，较早前目标价上升0.3%。我们维持“买入”评级，潜在上涨空间为30.8%。(现价截至8月14日)

业绩更新

收入(撇除影院业务)同比增长12.44%，至36.56亿人民币。归属於上市公司股东的净利润10.2亿人民币，同比大增30.5%。归属於上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则为9.73亿人民币，同比大增至37.67%。经营现金流1.67亿人民币。毛利率亦由18H1的59.6%大幅上升至19H1的68.6%。

业务近况

游戏

游戏收入为28.78亿人民币，同比上升8.06%。端游方面，《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》及《CS:GO》表现平稳。另外，依托经典IP”诛仙”，集团亦正在开发端游大作《新诛仙世界》。 手游方面，收入大幅增长39.4%，主要由於3月份上线的《完美世界》手游，在刚推出时更占据IOS畅销榜首约20多天。此外，《神雕侠侣2》亦於今年7月底推出，上线後稳居IOS 畅销榜前列。集团仍在开发多类游戏，包括：《我的起源》、《梦间集天鹅座》及《新神魔大陆》等等，相信能为游戏业务提供增长。

影视

影视收入同比下跌22.4%，主要由於出售影院业务。电视剧方面，集团本年出品了的《小女花不弃》、《青春斗》及《趁我们还年轻》等作品。其中，《小女花不弃》打入浙江卫视周播剧场历史收视的TOP3；《趁我们还年轻》播出期间CSM55城收视率亦名列前茅。电影方面，集团亦会继续和美国环球影业在片单投资上保持战略合作。

估值

由於19H1的端游和主机游戏业务收入的增长比预期差，我们把2019年预测收入下调8.4%至6.4%。然而，集团的毛利率大幅改善，同时销售和管理成本均控制良好，因此我们只轻微下调净利润增长1.3%至14.3%。假设2019年目标市盈率23倍，得出目标价34.37元，较早前目标价上升0.3%，主要因为集团早前进行回购。我们维持“买入”评级，潜在上涨空间为30.8%。

风险提示

1. 手游增长低於预期

2. 巨头大举进入影视制作市场

3. 制作团队人才流失

财务报告

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